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ETF投资笔记 2022-06-17 17:18 发表于广东

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又是一年618，不同于往年，今年的年中大促来得更早，也更特殊。就在前几个月，不同城市都经历了不同程度的疫情影响，导致线下消费出现了一定的下跌。现在随着疫情的缓解，物流开始畅通，很多商家纷纷加码线上业务，寄希望于618年中大促。

再加上，国家也在前期出台了促消费政策，不同城市积极响应，接连分发购物券或消费券等。消费是经济刺激的重要手段，也是最稳定的变量。

那么，疫情会对物流和消费者心态产生什么样的影响？消费刺激政策出台后对需求有哪些影响？今年618玩法发生了哪些变化？线上消费板块还有投资机会吗？一起来阅读吧！

【纲要 | 4大看点】

1、疫情缓和，物流复苏，支撑线上消费

2、促消费政策落地，刺激消费需求

3、618平台多措并举，首轮消费超预期

4、线上消费指数：估值低，增速快，板块性价比凸显

疫情缓和，物流复苏支撑线上消费

前期疫情反复，尤其是上海疫情爆发，对物流造成较大限制。上海解封后，物流节点逐步畅通。5月，中国快递物流指数为99.3%，比上月回升6.4个百分点；全国快递服务企业业务量完成92.4亿件，同比增长0.2%；业务收入完成872.2亿元，同比增长0.9%；全国保通保畅持续取得成效。中长期来看，下沉市场电商快递需求仍有较大提升空间。预计2022年快递行业业务量增速达到15-20%。

图1 中国快递物流指数走势图，来源：中国物流与采购联合会

促消费政策落地刺激消费需求

2022年4月25日，国务院办公厅发布《国务院办公厅关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》。对此，全国各地在鼓励消费方面纷纷出台政策，如消费券、汽车下乡、家电下乡、新能车补贴等。近期，成都市发放共计1.6亿元的数字人民币线上消费券，掀起一波消费热潮。

2022年5月，社会消费品零售总额33547亿元，同比变化-6.7%，但相较于4月环比增长13.8%，整体消费已经开始回暖。其中，线上消费日渐成为市场新宠。国家统计局数据显示，1-5月份全国实物商品网上零售额同比增长5.6%，占社会消费品零售总额的24.9%。

图2 社会消费品零售额及同比增速，来源：Wind

618平台多措并举首轮消费超预期

预热提前，促销周期延长，付款时间优化

从预售来看，5月20日，快手率先开启“616品质购物节”；5月23日京东先于天猫（5月26日）开始“618”预售。从促销周期来看，天猫、淘宝、京东活动时间延长至6月20日，持续近一个月。从付款时间来看，为了进一步减轻消费者熬夜负担，天猫和京东的定金及尾款支付时间均由0:00前移至20:00。

图3 各平台活动节奏，来源：天风证券

直播玩法留陈出新

总体来看，各大平台延续去年直播玩法。淘宝、京东、快手保留去年的排位赛模式，排名靠前奖励更多流量，并通过发红包等奖励，携手商家吸引更多人气。达人主播依旧受到各大平台的追捧，淘宝天猫推出会买官+新潮官+宠爱官等生态玩法，京东进行千万级KOL投放及热榜投入，快手推出实在主播宠粉日实力宠粉。同时，各大平台也纷纷推出新玩法。比如天猫推出四大品类日，京东打造“领航计划2.0”等。

图4各平台直播间玩法对比，来源：天风证券

促销力度加强，助力消费回暖

为进一步提升消费，天猫、淘宝、京东等平台均提升满减门槛，但增加减免金额。淘宝/天猫跨店满300减50（去年为满200减30），京东在京贴基础上叠加跨店满299减50（去年为满200减30）。作为电商新势力，抖音首次推出三档满减，快手首次推出20亿官方补贴。

表1 各平台促销力度对比，来源：各大平台

新增疫情纾困帮扶，多方位助力商家

针对“618”，京东发布30项“三减三优”商家扶持措施，天猫发布25条助力措施，涵盖金融、物流、流量、商家工具等各个方面。相比于去年，今年“618”在金融补贴和疫情帮扶的助力措施上的力度明显增加。在供应链上，头部第三方平台给予商家一定的保护政策，降低物流考核要求，在整个发货周期上延长发货时间。

表2 各平台助力商家政策对比，来源：各大平台

开门红，首轮爆发超预期

“618”首轮大促启动，压抑许久的消费需求瞬间爆发，各平台首轮“战绩”远超预期。天猫表示已有59个品牌在单个类目中的预估销售额破亿，超26万个品牌参与，活动商品超1200万款，其中300多万款是新品。京东“开门红”四个小时成交额就超去年6月1日全天，各产业带销量和成交额均实现了大幅增长。快手前三日（5月20至5月22日）品牌商家GMV同比增长592%；其中，美妆行业5月20日当天创2021年以来电商交易总额（GMV）峰值。苏宁易购门店4万元以上家电套购买家数同比提升43%，万元以上高端家电销售同比增长78%。

线上消费指数估值低，增速快，板块性价比凸显

以中证沪港深线上消费主题指数（931481.CSI）为例，当前SHS线上消费指数PE-TTM为44.33，位于2年35.29%历史分位数，接近-1X标准差。2023年预计净利润增速有望达到288.87%，对应PE为25.52倍。

图5 线上消费指数PE-TTM，来源：Wind

图6 线上消费盈利预测，来源：Wind

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